供應鏈金融模式以應收賬款融資、庫存融資以及預付款項融資三種模式為主，供應鏈企業(yè)通過直接提供金融類服務（作為保理商、貸款平臺的類金融機構(gòu)）或者以經(jīng)營貿(mào)易業(yè)務的間接方式（墊付+賒銷）為供應鏈上中小企業(yè)提供融資服務。本文講述了供應鏈金融的概述（定義、產(chǎn)生背景、操作模式、特點）、供應鏈融資模式（應收賬款融資、存貨融資、預付款融資）及供應鏈金融風險環(huán)節(jié)。

一、供應鏈金融概述

1.定義

國外，一般認為供應鏈上的參與方與為其提供金融支持的供應鏈外部的金融服務機構(gòu)可建立協(xié)作，旨在實現(xiàn)供應鏈貿(mào)易的目標，同時結(jié)合物流、信息流和資金流及進程、全部資產(chǎn)和供應鏈上參與經(jīng)營的主體，這一過程稱為供應鏈金融；或定義為一個服務與技術(shù)方案的結(jié)合體，將需求方、供應方和金融服務提供者聯(lián)系在一起。

國內(nèi)，一般認為是一種針對中小企業(yè)的新型融資模式，將資金流有效整合到供應鏈管理的過程中，既為供應鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)提供貿(mào)易資金服務，又為供應鏈弱勢企業(yè)提供新型貸款融資服務，以核心客戶為依托，以真實貿(mào)易背景為前提，運用自償性貿(mào)易融資方式。

2、產(chǎn)生背景

作為供應鏈貿(mào)易中的一個重要組織部分，資金流貫穿供應鏈系統(tǒng)的經(jīng)營和管理過程。在一般供應鏈運營中，原材料的采購、加工最終到銷售牽涉各環(huán)節(jié)企業(yè)的資金支出和收入，由于支出和收入的發(fā)生存在時間差，因此形成了資金缺口。一般在企業(yè)下達訂單和接收貨物之間存在資金缺口，在接收貨品到完成銷售之間存在資金壓力，同時庫存管理需要資金支持。此外，在銷售產(chǎn)品與下游客戶支付貨款之間也存在一定的資金缺口，而在接收貨款與實際接受現(xiàn)金之間存在現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期，或?qū)ζ髽I(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響?；跇I(yè)務開展過程中存在資金缺口的情況，供應鏈金融應運而生。

為緩解經(jīng)營中各階段出現(xiàn)的資金缺口問題，供應鏈網(wǎng)絡(luò)上參與企業(yè)通常采取更加有效的支付手段，根據(jù)企業(yè)規(guī)模大小不同，所形成的支付效果不一，具體來看主要有三種操作模式：

（1）延長支付：一般發(fā)生在下游客戶較強勢、供應商較弱勢的交易情況下，例如大部分生產(chǎn)制造型客戶通常要求30天到45天的賬期，有利于下游客戶資金運轉(zhuǎn)，但對上游供應商形成較大資金壓力，同時加大供應商融資成本。

（2）提前支付獲得折扣：下游客戶若能提前支付貨款則在一定程度上解決了上游的資金問題，便可獲得較為優(yōu)惠的交易價格。由于在國際貿(mào)易中要求報關(guān)價格需與實際交易價格一致，涉及較為復雜的手續(xù)，因此該種模式多適用于國內(nèi)供應鏈貿(mào)易業(yè)務。

（3）合作性倉儲管理：在買賣雙方共同確定的框架下，供應商承擔在下游企業(yè)倉庫中貨物的庫存管理，當貨物被下游客戶使用時才進行貨權(quán)轉(zhuǎn)移。一方面減少下游客戶資金占用，保障及時供貨，一方面有利于供應商合理規(guī)劃生產(chǎn)，避免庫存積壓或空滯，同時掌握客戶信息。但對于供應商而言，資金運轉(zhuǎn)效率較低。

上述狀況反映出供應鏈運作過程中的系列資金問題，因此，合理解決資金流問題，并使之與商流、信息流和物流進行有效整合是供應鏈貿(mào)易運作的核心基礎(chǔ)。

4、特點

供應鏈金融通過運用豐富的金融產(chǎn)品以實現(xiàn)交易過程中的融資目的，不同于傳統(tǒng)貿(mào)易融資方式，其更是一種科學、個性化以及針對性強的金融服務過程，對供應鏈運作環(huán)節(jié)中流動性差的資產(chǎn)及資產(chǎn)所產(chǎn)生的且確定的未來現(xiàn)金流作為還款來源，借助中介企業(yè)的渠道優(yōu)勢提供全面的金融服務，并提升供應鏈的協(xié)調(diào)性和降低其運作成本，主要有以下特點：

（1）不單純依賴客戶企業(yè)的基本面資信狀況來判斷是否提供金融服務，而是依據(jù)供應鏈整體運作情況，以真實貿(mào)易背景為出發(fā)點。

（2）閉合式的資金運作，即注入的融通資金運用限制在可控范圍之內(nèi)，按照具體業(yè)務逐筆審核放款，資金鏈、物流運作需按照合同預定的模式流轉(zhuǎn)。

（3）供應鏈金融可獲得渠道及供應鏈系統(tǒng)內(nèi)多個主體信息，可制定個性化的服務方案，尤其對于成長型的中小企業(yè)，資金流得到優(yōu)化的同時提高了經(jīng)營管理能力。

（4）流動性較差的資產(chǎn)是供應鏈金融服務的針對目標，在眾多資金沉淀環(huán)節(jié)來提高資金效率，但前提為該部分資產(chǎn)具有良好的自償性。

二、供應鏈融資模式

供應鏈金融的三種傳統(tǒng)表現(xiàn)形態(tài)為應收賬款融資、庫存融資以及預付款融資。目前國內(nèi)實踐中，商業(yè)銀行或供應鏈企業(yè)為供應鏈金融業(yè)務的主要參與者，由于本系列專題研究對象為供應鏈企業(yè)，所以我們在介紹供應鏈金融模式時，主要以供應鏈企業(yè)為服務提供者。

1、應收賬款融資

當上游企業(yè)對下游提供賒銷，導致銷售款回收放緩或大量應收賬款回收困難的情況下，上游企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢，出現(xiàn)階段性的資金缺口時，可以通過應收賬款進行融資。應收賬款融資模式主要指上游企業(yè)為獲取資金，以其與下游企業(yè)簽訂的真實合同產(chǎn)生的應收賬款為基礎(chǔ)，向供應鏈企業(yè)申請以應收賬款為還款來源的融資。應收賬款融資在傳統(tǒng)貿(mào)易融資以及供應鏈貿(mào)易過程中均屬于較為普遍的融資方式，通常銀行作為主要的金融平臺，但在供應鏈貿(mào)易業(yè)務中，供應鏈貿(mào)易企業(yè)在獲得保理商相關(guān)資質(zhì)后亦可充當保理商的角色，所提供的應收款融資方式對于中小企業(yè)而言更為高效、專業(yè)，可省去銀行的繁雜流程且供應鏈企業(yè)對業(yè)務各環(huán)節(jié)更為熟知，同時在風控方面針對性更強。

2、存貨融資

存貨融資主要指以貿(mào)易過程中貨物進行抵質(zhì)押融資，一般發(fā)生在企業(yè)存貨量較大或庫存周轉(zhuǎn)較慢，導致資金周轉(zhuǎn)壓力較大的情況下，企業(yè)利用現(xiàn)有貨物進行資金提前套現(xiàn)。隨著參與方的延伸以及服務創(chuàng)新，存貨融資表現(xiàn)形式多樣，主要為以下三種方式：

（1）靜態(tài)抵質(zhì)押。企業(yè)以自有或第三方合法擁有的存貨為抵質(zhì)押的貸款業(yè)務，供應鏈企業(yè)可委托第三方物流公司對客戶提供的抵質(zhì)押貨品實行監(jiān)管，以匯款方式贖回。企業(yè)通過靜態(tài)貨物抵質(zhì)押融資盤活積壓存貨的資金，以擴大經(jīng)營規(guī)模，貨物贖回后可進行滾動操作。

（2）動態(tài)抵質(zhì)押。供應鏈企業(yè)可對用于抵質(zhì)押的商品價值設(shè)定最低限額，允許限額以上的商品出庫，企業(yè)可以貨易貨，一般適用于庫存穩(wěn)定、貨物品類較為一致以及抵質(zhì)押貨物核定較容易的企業(yè)，由于可以以貨易貨，因此抵質(zhì)押設(shè)定對于生產(chǎn)經(jīng)營活動的影響較小，對盤活存貨作用較明顯，通常以貨易貨的操作可以授權(quán)第三方物流企業(yè)進行。

（3）倉單質(zhì)押。分為標準倉單質(zhì)押和普通倉單質(zhì)押，區(qū)別在于質(zhì)押物是否為期貨交割倉單，其中標準倉單質(zhì)押指企業(yè)以自有或第三人合法擁有的標準倉單為質(zhì)押的融資業(yè)務，適用于通過期貨交易市場進行采購或銷售的客戶以及通過期貨交易市場套期保值、規(guī)避經(jīng)營風險的客戶，手續(xù)較為簡便、成本較低，同時具有較強的流動性，可便于對質(zhì)押物的處置。普通倉單指客戶提供由倉庫或第三方物流提供的非期貨交割用倉單作為質(zhì)押物，并對倉單作出融資出賬，具有有價證券性質(zhì)，因此對出具倉單的倉庫或第三方物流公司資質(zhì)要求很高。

3、預付款融資

在存貨融資的基礎(chǔ)上，預付款融資得到發(fā)展，買方在交納一定保證金的前提下，供應鏈企業(yè)代為向賣方議付全額貨款，賣方根據(jù)購銷合同發(fā)貨后，貨物到達指定倉庫后設(shè)定抵質(zhì)押為代墊款的保證。在產(chǎn)品銷售較好的情況下，庫存周轉(zhuǎn)較快，因此資金多集中于預付款階段，預付款融資時間覆蓋上游排產(chǎn)以及運輸時間，有效緩解了流動資金壓力，貨物到庫可與存貨融資形成“無縫對接”。一般在上游企業(yè)承諾回購的前提下，中小型企業(yè)以供應鏈指定倉庫的倉單向供應鏈企業(yè)申請融資來緩解預付款壓力，由供應鏈企業(yè)控制其提貨權(quán)的融資業(yè)務，一般按照單筆業(yè)務來進行，不關(guān)聯(lián)其他業(yè)務。具體過程中，中小企業(yè)、上游企業(yè)、第三方物流企業(yè)以及供應鏈企業(yè)共同簽訂協(xié)議，一般供應鏈企業(yè)通過代付采購款方式對融資企業(yè)融資，購買方直接將貨款支付給供應鏈企業(yè)。預付款融資方式多用于采購階段，其擔保基礎(chǔ)為購買方對供應商的提貨權(quán)。目前國內(nèi)供應鏈貿(mào)易企業(yè)中常用的方式為先票/款后貨貸款。

三、供應鏈金融風險環(huán)節(jié)

供應鏈金融在較完善的供應鏈網(wǎng)絡(luò)中可通過緊密的合作關(guān)系解決各環(huán)節(jié)資金問題，較大的縮短現(xiàn)金流量周期并降低企業(yè)運營成本，但如同一把“雙刃劍”，在增加供應鏈企業(yè)運營效率的同時也對其經(jīng)營產(chǎn)生一定的風險因素。

我們從兩方面對供應鏈金融風險進行闡述：一方面，供應鏈企業(yè)提供金融類服務時（如保理、貸款等），將面臨不同的外生風險性，或?qū)?jīng)營產(chǎn)生影響；另一方面，供應鏈金融業(yè)務嵌入至企業(yè)經(jīng)營業(yè)務（應收賬款融資、庫存融資以及預付款項融資模式）中或?qū)е陆?jīng)營及財務狀況存在一定的內(nèi)生風險。

1、供應鏈金融外生風險

一般指外部經(jīng)濟周期、金融環(huán)境及產(chǎn)生政策發(fā)生變化，對供應鏈金融造成影響，我們主要從宏觀經(jīng)濟周期、政策監(jiān)管環(huán)境以及市場金融環(huán)境三方面來分析。

（1）宏觀經(jīng)濟周期

供應鏈金融在一定的經(jīng)濟環(huán)境中運行，金融活動涉及不同產(chǎn)業(yè)、融資平臺以及流動性服務商，相較于單環(huán)節(jié)運行的傳統(tǒng)貿(mào)易業(yè)務，涉及范圍較廣，一旦經(jīng)濟狀況出現(xiàn)波動，將導致供應鏈金融模式中的環(huán)節(jié)主體面臨較大的風險，從而導致整體供應鏈資金風險加劇。尤其在經(jīng)濟出現(xiàn)下行或衰退時，市場需求疲軟，供應鏈中企業(yè)面臨生存經(jīng)營困難、甚至破產(chǎn)等問題，最終造成金融活動喪失良好的信用擔保。

（2）政策監(jiān)管環(huán)境

傳統(tǒng)金融活動主要由商業(yè)銀行等金融機構(gòu)主導，隨著市場的快速發(fā)展以及企業(yè)的迫切擴張，為滿足市場業(yè)務發(fā)展需求，金融工具得到不斷創(chuàng)新，同時在政策監(jiān)管的允許下，非金融類企業(yè)在取得相應資質(zhì)后可經(jīng)營金融類業(yè)務，并收到相關(guān)法律及監(jiān)管條例約束，例如供應鏈貿(mào)易企業(yè)可從事保理、貸款及融資租賃業(yè)務。一旦政策監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化，或?qū)溬Q(mào)易企業(yè)提供的金融業(yè)務的監(jiān)管力度提高或約束范圍擴大，將對供應鏈金融活動產(chǎn)生不利影響。

（3）金融環(huán)境

供應鏈金融業(yè)務主要盈利來源于息差收入，當供應鏈企業(yè)獲取的融資成本遠小于其從事供應鏈金融業(yè)務所獲得的利息收入時，供應鏈金融業(yè)務利潤空間較大。一旦市場流動性偏緊，金融環(huán)境惡化導致資金成本上漲，供應鏈金融業(yè)務融資費用增加，尤其在市場利率出現(xiàn)較大波動的情況下，供應鏈金融業(yè)務利潤收縮，甚至造成供應鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)資金緊張，融資款項無法收回。

2、供應鏈金融內(nèi)生風險

供應鏈企業(yè)在經(jīng)營過程中結(jié)合具體業(yè)務模式，在采購、庫存以及銷售階段提供不同的融資模式，將資金風險轉(zhuǎn)移到自身，并獲取毛利率高的資金收益，我們具體從經(jīng)營以及財務兩方面來進行分析。

（1）經(jīng)營風險

①供應鏈關(guān)聯(lián)度風險。較為完善的供應鏈體系整合度較高，資金流轉(zhuǎn)在供應鏈業(yè)務中形成閉環(huán)，供應鏈企業(yè)可通過對各環(huán)節(jié)的跟蹤管理來控制供應鏈金融風險，同時要求供應鏈采購、生產(chǎn)、銷售、倉儲及配送等各環(huán)節(jié)在涉及的貿(mào)易業(yè)務領(lǐng)域上具有較高的關(guān)聯(lián)度，可對同一領(lǐng)域業(yè)務形成緊密、配合順暢的合作關(guān)系，而一旦供應鏈企業(yè)關(guān)聯(lián)度低，融資環(huán)節(jié)出現(xiàn)缺口造成風險不可控，或?qū)溄鹑跇I(yè)務參與企業(yè)經(jīng)營造成損失。

②供應鏈上下游企業(yè)信用風險。供應鏈上下游企業(yè)的信用狀況在一定程度上反映出其償債意愿以及償債能力，良好的資信狀況為供應鏈金融業(yè)務正常運轉(zhuǎn)的前提，中小企業(yè)通常資信狀況相對于大型企業(yè)較差，加之我國征信體系尚不健全導致違約成本不高，易出現(xiàn)債務償還延緩或回收困難，供應鏈金融風險加大。

③供應鏈貿(mào)易背景風險。在虛假的供應鏈貿(mào)易融資背景中，通過提供虛假的業(yè)務單據(jù)和貨物憑證來取得融資借款，而資金則被轉(zhuǎn)移至其他投機或投資業(yè)務，導致供應鏈企業(yè)所提供的金融業(yè)務產(chǎn)生巨大資金損失。

④供應鏈管理及運營風險。從供應鏈管理角度，供應鏈各環(huán)節(jié)的有效整合管理是供應鏈金融業(yè)務正常運轉(zhuǎn)的基本前提，供應鏈企業(yè)通過其專業(yè)的管理能力促使各環(huán)節(jié)主體的緊密配合以及協(xié)調(diào)統(tǒng)一，同時也對供應鏈企業(yè)專業(yè)水平提出了更高的要求，一旦供應鏈企業(yè)運營過程中出現(xiàn)管理機制問題或?qū)⒁鸸滐L險失控，將對供應鏈經(jīng)營造成一定沖擊；從供應鏈上企業(yè)運營角度，供應鏈上下游各環(huán)節(jié)企業(yè)自身運營狀況決定了供應鏈業(yè)務的正常運作，一旦某個企業(yè)經(jīng)營惡化，造成商流、物流及信息流的不連貫性，觸發(fā)資金流的斷裂，供應鏈金融業(yè)務鏈隨之崩塌。

2）財務風險

①資產(chǎn)流動性風險。供應鏈企業(yè)通過賒銷和墊付的模式為鏈條上中小企業(yè)提供融資服務，導致企業(yè)出現(xiàn)較大規(guī)模的預付款項和應收賬款，資金的提前支出與延遲回收降低企業(yè)資金效率并易造成企業(yè)階段性的經(jīng)營資金壓力，當大規(guī)模的預付和應收類款項出現(xiàn)問題或?qū)⒊霈F(xiàn)流動性問題時，不利于企業(yè)業(yè)務拓展。

②債務融資風險。供應鏈企業(yè)在提供金融服務的同時，自身對外部資金需求較大，通過債務融資的滾動維持金融業(yè)務的發(fā)展。具體過程中，企業(yè)依托自身良好的資信情況以及整體供應鏈為潛在的擔?；A(chǔ)，向銀行等機構(gòu)獲取借款，再通供應鏈貿(mào)易業(yè)務或金融業(yè)務將資金放貸至其他中小企業(yè)來獲得資金套利，因此，供應鏈企業(yè)債務負擔較重，隨著業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，杠桿水平持續(xù)增高，或?qū)罄m(xù)的再融資業(yè)務形成限制，高杠桿、重債務的經(jīng)營模式將加劇供應鏈金融風險的暴露。

③現(xiàn)金流風險。大量的墊資和賒銷業(yè)務導致企業(yè)資金出現(xiàn)較大幅度的流出，且回收期限延緩，不利于流動性的積累。經(jīng)營性現(xiàn)金流對企業(yè)債務覆蓋能力較差，企業(yè)經(jīng)營及債務償還資金依賴于外部融資，造成較大的籌資壓力，一旦出現(xiàn)外部融資渠道受阻，供應鏈企業(yè)將面臨資金斷裂風險。

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